Utilizzo creativo di un’obbligazione DSP per promuovere la finanza agevolata e quella climatica

Questo è un post congiunto di Brad Setser e Stephen Padovano, direttore esecutivo della Commissione Diplomazia Economica della LSE e dottorando presso la London School of Economics.

In un recente discorso sul “rinnovamento della leadership economica americana”, il consigliere per la sicurezza nazionale statunitense Jake Sullivan ha segnalato che gli Stati Uniti intendono “colmare il divario infrastrutturale globale nei paesi a basso e medio reddito” e creare un “sistema finanziario internazionale che consenta ai partner di in tutto il mondo per ridurre la povertà e migliorare la prosperità condivisa”. I suoi commenti riprendono gli appelli del segretario al Tesoro Janet Yellen di “soddisfare gli enormi bisogni infrastrutturali dei paesi a basso e medio reddito senza intrappolarli nei cicli del debito”. Il presidente francese Emmanuel Macron, che alla fine di giugno ospiterà un vertice che mira a dare slancio a un nuovo “patto finanziario globale”, non è meno ambizioso.

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Questi punti all’ordine del giorno – colmare il divario delle infrastrutture verdi globali, ridurre la povertà globale e reinventare l’architettura finanziaria globale – non potranno realizzarsi senza finanziamenti reali da parte dei governi delle economie avanzate.

Affidarsi interamente ai mercati privati ​​per trasformare i miliardi in trilioni non funzionerà. Come ha osservato il primo ministro delle Barbados Mia Mottley, i finanziamenti del settore privato sono semplicemente troppo costosi per rendere fattibili la maggior parte degli investimenti verdi nei paesi a basso reddito.

In effetti, per gran parte dell’Africa, l’opzione di finanziare le infrastrutture con finanziamenti privati ​​a lungo termine è ormai del tutto ipotetica. Nessun paese africano ha emesso un Eurobond in un anno, i bond emessi 5 o 10 anni fa stanno ormai scadendo, e i tanto decantati finanziamenti della Cina per le infrastrutture africane sono in continuo calo dal 2016, prosciugandosi quasi del tutto dopo il 2020. A peggiorare le cose, i pagamenti dei prestiti sulla maggior parte dei progetti cinesi aumentano dopo 5 anni, lasciando il rischio reale che i capitali ritornino in Cina dai paesi a basso reddito.

Queste sfide globali possono essere affrontate solo attraverso una sostanziale espansione dei finanziamenti agevolati. Ma il finanziamento agevolato richiede risorse di bilancio scarse, e le stesse economie avanzate si trovano ad affrontare pressioni per ridurre i deficit che hanno potuto ampliarsi durante la pandemia e l’invasione russa dell’Ucraina. L’accordo sul tetto del debito reintroduce dei limiti alla crescita della spesa non discrezionale negli Stati Uniti. Proprio la scorsa settimana, il Fondo monetario internazionale (FMI) ha chiesto un consolidamento fiscale a lungo termine negli Stati Uniti pari al 5% del PIL “per riportare il debito pubblico su un percorso decisamente discendente entro la fine di questo decennio”. Quasi certamente il FMI sta esagerando un po’ (non per la prima volta). Ma la realtà ora è che i budget per lo sviluppo delle economie avanzate di tutto il mondo sono sotto attento esame.

Esiste quindi la chiara necessità di trovare il modo più efficiente in termini di costi per espandere la disponibilità di finanziamenti agevolati. Altrimenti, parlare di un nuovo patto finanziario suonerà vuoto, e gli sforzi dell’amministrazione Biden per dimostrare che le democrazie possono realizzare investimenti infrastrutturali globali e la riduzione della povertà globale sembreranno vani.

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Fortunatamente, esiste una vera soluzione finanziaria che richiederebbe solo una modesta quantità di dollari ed euro preventivati:

Con questa struttura, una struttura completamente agevolata da 50 miliardi di dollari avrebbe un costo di bilancio compreso tra 1,5 e 2 miliardi di dollari all’anno. Si tratta di un modo efficace per aumentare i finanziamenti agevolati in un’era di budget sempre più ristretti.

L’unica innovazione finanziaria necessaria è una nuova grande emissione di obbligazioni DSP, come abbiamo proposto e spiegato in precedenza. Fortunatamente, questa innovazione ha un solido precedente, poiché la Banca Mondiale ha già emesso obbligazioni DSP su scala minore.