Tasso dei bund tedeschi: continuerà a salire?

Di Ryan Hogg

A cura di Vanessa Kintu

15:05, 21 marzo 2023 Aggiornato

Il 13 marzo i rendimenti dei Bund tedeschi a due anni sono scesi di 41 punti base (pb). Il più grande calo in un solo giorno da quando sono iniziate le registrazioni 30 anni prima. I rendimenti dei Bund tedeschi a 10 anni sono scesi di circa 55 punti base.

Il calo è avvenuto quando due banche statunitensi, la Silicon Valley Bank con sede in California e la Signature Bank con sede a New York, sono crollate sotto il peso delle pesanti perdite sui loro portafogli obbligazionari e di una massiccia corsa ai depositi.

Anche i rendimenti dei titoli del Tesoro USA a due anni sono diminuiti di 61 punti base il 13 marzo, il più grande calo in un giorno dal 1982.

I bund tedeschi sono la forma di emissione di debito sovrano della Germania, equivalente ai buoni del Tesoro statunitense o ai gilt britannici.

Lo stato tedesco emette dei bund per finanziare le spese su cose come strade e scuole. Sono molto attraenti come beni rifugio.

I tassi dei Bund aumentano in risposta a diversi fattori, ma solitamente quelli associati a periodi ribassisti nell’economia più ampia. Possono aumentare in risposta al rischio di mercato volatile come livelli elevati di inflazione elevata o un mercato azionario in crisi, o come conseguenza dell’aumento dei tassi di interesse.

Detenere bund è visto come un investimento sicuro, a causa del loro basso rischio e dell’elevata probabilità di rendimento. Tuttavia, i bund comportano un rischio di tasso di interesse poiché l’aumento dei rendimenti obbligazionari tedeschi diminuisce il valore delle obbligazioni detenute dagli investitori. Al momento (11 novembre), crescono più velocemente dell'inflazione.

In genere, l’interesse dei bund aumenta man mano che la loro scadenza si espande, riflettendo il rischio evidente nel detenere asset per un periodo più lungo.

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Alla fine del 2022, si è registrato un aumento in un contesto di rischio di mercato elevato percepito.

L’inflazione in Germania è aumentata rapidamente mentre il paese combatte le conseguenze delle catene di approvvigionamento intasate a seguito della revoca delle restrizioni Covid-19 e del conflitto Russia-Ucraina.

L'indice dei prezzi al consumo (CPI) è aumentato dell'8,7% a febbraio, lo 0,8% in più rispetto a gennaio. Nel frattempo, l'indice armonizzato dei prezzi al consumo è stato del 9,3%, superiore dell'1,0% rispetto al mese precedente.

La Germania, più di molti dei suoi compatrioti della zona euro, era fortemente dipendente dall’energia russa prima dell’invasione russa dell’Ucraina: secondo il World Economic Forum (WEF), il 55% delle importazioni di gas del paese nel 2021 proveniva dalla Russia. Nel giugno 2022, tale cifra era scesa al 26%.

Inevitabilmente, ciò si è aggiunto ad un forte aumento dei costi. A febbraio i prezzi dei prodotti energetici sono aumentati del 19,1% su base annua (anno su anno).

Secondo gli analisti, l’aumento dell’inflazione ha avuto ripercussioni anche sui titoli tedeschi.

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"L'inflazione alle stelle in Germania sta generando un terremoto per il mercato dei Bund", ha scritto in una nota l'analista di Capital.com Piero Cingari.

Questo perché l’inflazione ha costretto la Banca Centrale Europea (BCE) – che ha un obiettivo CPI del 2% – ad aumentare i tassi di interesse con intenzioni aggressive, influenzando l’indebitamento per gli stati membri dell’eurozona come la Germania.

La BCE ha aumentato i propri depositi presso la banca centrale di 75 pb consecutivamente a settembre e ottobre, e di ulteriori 50 pb a dicembre, febbraio 2023 e marzo 2023.

Prima del calo di marzo, i titoli tedeschi a 10 anni sembravano aver risposto ai rialzi, passando dallo 0,77% di inizio agosto al 2% del 10 novembre.

Tuttavia, il crollo delle due banche statunitensi sembra costare ai bund il loro status di bene rifugio.

La Germania sta inoltre affrontando un forte deficit di bilancio legato sia allo stimolo del Covid-19 che alle misure adottate dall’inizio della campagna della Russia contro l’Ucraina.

Il Paese ha registrato un deficit di 189 miliardi di euro nel 2020, il più grande dalla riunificazione tedesca del 1990, poiché ha riempito le casse pubbliche per far fronte ai lockdown aggressivi. Nel 2021 questa cifra è scesa a 132 miliardi di euro, ancora consistenti.

La Germania ha registrato un deficit di 13 miliardi di euro nella prima metà del 2022, dopo aver accumulato un deficit di 75,6 miliardi di euro nella prima metà del 2021. Di conseguenza, un numero crescente di offerte di obbligazioni è stato reso disponibile dal governo tedesco, che ha forse ha contribuito a mantenere i tassi più bassi di quanto sarebbero stati altrimenti.